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独家丨下半年还有数亿元保时捷收入，小鹏不只靠卖车赚钱
摘要
8月24日，小鹏汽车交出了一份颇为值得研究的二季度财报。二季度，小鹏汽车卖车收入170.5亿元，而服务及其他收入达到27亿元，同比增长93.9%。按照财报数据计算，服务及其他业务已经贡献了接近一半的毛利润。换句话说，小鹏二季度毛利率站上20%，并不完全是靠卖车卖出来的。此外，这部分非卖车收入在下半年仍有增量。雷峰网获悉，小鹏与大众的现有技术合作项目在三、四季度预计仍将贡献每季度5亿—10亿元的收入；随着合作车型进入量产，其中部分技术授权费将逐步转向与车型销量挂钩，并在合作车型整个生命周期内持续产生收入。另一笔此前已经公开的保时捷碳积分合作，也将在下半年开始兑现。据雷峰网了解，小鹏与保时捷的碳积分合作收入预计将从今年三季度开始确认，相关收入规模或达数亿元。这意味着，在传统汽车业务之外，小鹏正在逐渐形成一套新的收入结构：卖车赚钱、技术授权赚钱、碳积分赚钱，再加上未来自动驾驶和物理AI的商业化。而这可能比单纯的销量增长更值得关注。因为小鹏真正想做的，已经不是一家单纯靠卖汽车获得收入的车企。0120.7%的毛利率真正的秘密不只在汽车先看小鹏二季度的基本盘。二季度，小鹏交付103295辆，同比增长0.1%、环比增长64.8%；实现营收197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%。其中，汽车销售收入170.5亿元，同比增长1%；服务及其他收入27亿元，同比增长93.9%。综合毛利率达到20.7%，同比提升3.4个百分点；但汽车毛利率只有12.1%，与一季度基本持平。这两个数字放在一起看，就能发现一个很重要的变化：小鹏的20.7%综合毛利率，并不是汽车业务单独撑起来的。按照财报数据粗略计算，二季度汽车销售贡献的毛利润约20.6亿元，而服务及其他业务贡献的毛利润约20.3亿元。也就是说，占总收入约14%的服务及其他业务，贡献的毛利润已经接近汽车销售业务。这也是小鹏这份财报最值得拆解的地方。服务及其他业务的高毛利，一部分来自技术研发服务。小鹏并没有在财报中点名合作方，只表示相关收入主要来自向某整车制造商提供技术研发服务，并于本期成功达成若干关键里程碑。但市场并不陌生。此前，小鹏与大众的技术合作已经成为其重要的第二收入来源之一。公开资料显示，大众与小鹏的合作已经从技术开发逐步进入量产阶段。小鹏向大众输出的平台、电子电气架构和智能驾驶相关技术，也由单纯研发合作逐渐走向商业化兑现。而雷峰网获悉，今年三、四季度，大众现有合作项目仍预计贡献每季度5亿—10亿元收入。更重要的是，随着合作车型进入量产，部分技术授权费将从过去的研发服务费模式，转向与车型销量挂钩。这意味着，小鹏获得的并非一次性的技术转让费。只要合作车型持续销售，小鹏就有可能在其生命周期内持续获得收入。这也是小鹏过去几年坚持向大众输出技术，真正开始显现的商业价值。02下半年小鹏的毛利率为什么仍有机会接近20%？二季度20.7%的综合毛利率，很容易让市场产生一个疑问：如果下半年小鹏开始大规模冲销量，尤其是MONA L03这样的低价车型放量，毛利率会不会迅速掉下来？雷峰网从知情人士处获悉，小鹏内部并不这么判断。据了解，小鹏管理层预计，三、四季度综合毛利率将处于高双位数，即17%—19%左右；从下半年整体来看，仍有望维持在非常接近20%的高双位数水平。表面看，这是一个比二季度20.7%略低的数字。但如果考虑小鹏接下来要经历的新车集中上市、销量快速增长以及海外业务放量，这个水平实际上并不差。原因主要有几个。首先是车型结构改善。MONA L03虽然价格更低，但据雷峰网了解，其毛利率已经达到双位数，明显高于此前的MONA